به گزارش اقتصادرَوا، در نشست سپتامبر کارگروه بازار باز فدرال رزرو، بانک مرکزی آمریکا با کاهش نرخ بهره به میزان ۲۵ واحد پایه (bp)، عملاً وظیفه خود در حمایت از بازار کار را در مواجهه با داده‌های نگران‌کننده مبنی بر کاهش سرعت ایجاد شغل، محقق ساخت. این تصمیم که پیش از این به عنوان یک «اطمینان قطعی» در بازارها پیش‌بینی می‌شد، در شرایطی اتخاذ شد که اهداف دوگانه فدرال رزرو - حمایت از اشتغال کامل و حفظ ثبات قیمت‌ها - در تضاد آشکار با یکدیگر قرار گرفته بودند. این اقدام اگرچه با هدف تثبیت بازار کار صورت گرفت، اما نگرانی‌های جدی دارندگان اوراق قرضه را در مورد تثبیت تورم بالا افزایش داده است.

کاهش نرخ بهره در سایه تورم نهادینه

تصمیم فدرال رزرو مبنی بر کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره، نشان می‌دهد که بانک مرکزی در این مقطع زمانی به وظیفه کنگره‌ای خود مبنی بر حمایت از بازار کار اولویت داده است. با این حال، این تصمیم در حالی گرفته شد که نشانه‌های نگران‌کننده‌ای مبنی بر نهادینه‌شدن تورم وجود داشت:

تورم بالاتر از هدف: نرخ تورم هسته مصرف‌کننده (با حذف نوسانات مواد غذایی و انرژی) در سال منتهی به ژوئیه ۳.۱ درصد بود و انتظار می‌رفت این رقم در اوت نیز بدون کاهش باقی بماند. همچنین، شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) - معیار ترجیحی فدرال رزرو - از اوایل سال ۲۰۲۱ بالاتر از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی قرار داشت.

انتظارات تورمی افزایش یافته: مصرف‌کنندگان انتظار دارند نرخ تورم در سال آینده به ۴.۸ درصد و در بلندمدت به ۳.۵ درصد برسد که نشان‌دهنده تقویت خود تحقق‌بخشی انتظارات تورمی در بازار است.

ریسک‌های بازار اوراق قرضه پس از کاهش نرخ

با وجود آنکه کاهش نرخ بهره به حمایت از سهام‌داران کمک کرده و قیمت سهام را به سطوح بی‌سابقه رسانده است، دارندگان اوراق قرضه به‌ویژه اوراق بلندمدت دولتی، همچنان نگران هستند. قیمت طلا، به عنوان پوشش سنتی در برابر تورم و بی‌ثباتی عمومی، به بالاترین سطح تاریخی خود (بیش از ۳۸۰۰ دلار در هر اونس) صعود کرده است.

تصمیم فدرال رزرو مبنی بر کاهش نرخ (اولویت‌دهی به اشتغال) با این خطر همراه است که تورم بالا تثبیت شود که در نتیجه آن، ارزش واقعی سود کوپن‌ها و بازپرداخت اصل اوراق قرضه تضعیف خواهد شد. این ترس با کسری بودجه عظیم آمریکا (۷ درصد تولید ناخالص داخلی) مرتبط است که خطر دامن زدن بیشتر به تورم را در پی دارد.

بر اساس نظرسنجی بانک آو آمریکا، ۴۷ درصد از مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری، «جلوگیری از کاهش نرخ بهره به واسطه تورم» یا «افزایش بی‌نظم بازده اوراق قرضه» را به عنوان بزرگ‌ترین ریسک تهدیدکننده بازار قلمداد می‌کنند. اگرچه فدرال رزرو با کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره، از سناریوی اول عبور کرد، اما همچنان ریسک افزایش بی‌نظم بازده اوراق قرضه به دلیل ترس از تورم فزاینده و بدهی هنگفت آمریکا وجود دارد.

نگرانی از ابزارهای افراطی و استقلال فدرال رزرو

بدهی بزرگ دولت آمریکا باعث شده است که دارندگان اوراق قرضه نگران باشند که افزایش شدید تورم، به یکی از معدود گزینه‌های موجود برای مهار ارزش واقعی این بدهی تبدیل شود. این نگرانی‌ها توجیه می‌کند که چرا بیش از نیمی از مدیران صندوق‌های مورد بررسی بانک آو آمریکا معتقدند که رئیس بعدی فدرال رزرو ناچار خواهد شد به ابزارهای افراطی مانند «تسهیل کمی» (QE) یا «کنترل منحنی بازده» متوسل شود.

این ابزارها که شامل خرید گسترده اوراق قرضه برای سرکوب بازدهی هستند، در گذشته زمانی استفاده می‌شدند که تورم پایین بود؛ اما استفاده از آن‌ها در شرایط کنونی که تورم بالاست، با هدف پایین نگه‌داشتن مصنوعی هزینه‌های استقراض، می‌تواند خطر خروج قیمت‌ها از کنترل را به دنبال داشته باشد. علاوه بر این، نگرانی فزاینده در مورد احتمال موفقیت ترامپ در مهار استقلال فدرال رزرو نیز به عنوان یک عامل ریسک بلندمدت برای سرمایه‌گذاران تلقی می‌شود.

گزارش از: امیرحسین مستقل، کارشناس اقتصادی