آنچه در هفته گذشته شاهد بودیم

به گزارش خبرنگار اقتصادروا، در هفته گذشته، بازارهای مالی تحت تأثیر داده‌های اقتصادی مهمی قرار گرفتند که تصویر جدیدی از وضعیت اقتصاد آمریکا ارائه داد. گزارش فروش خرده‌فروشی، تصمیمات فدرال رزرو و آمار بیکاری از جمله شاخص‌هایی بودند که سرمایه‌گذاران و تحلیل‌گران به دقت آن‌ها را بررسی کردند. رشد کمتر از انتظار در فروش خرده‌فروشی، نشانه‌هایی از کاهش قدرت خرید مصرف‌کنندگان را آشکار کرد، در حالی که نشست فدرال رزرو سرنخ‌هایی درباره مسیر آینده سیاست‌های پولی ارائه داد. از سوی دیگر، آمار بیکاری تغییرات جزئی در بازار کار را نشان داد که می‌تواند بر انتظارات درباره رشد اقتصادی و تصمیمات آتی بانک مرکزی تأثیر بگذارد. در این گزارش، نگاهی جامع به این رویدادها و پیامدهای آن‌ها بر بازارهای مالی خواهیم داشت.

Retail Sales

در تاریخ 17 مارس 2025، گزارش فروش خرده‌فروشی برای ماه فوریه منتشر شد و این گزارش نشان داد که رشد فروش خرده‌فروشی در ایالات متحده تنها 0.2 درصد بوده است، در حالی که انتظار می‌رفت این رشد 0.6 درصد باشد. این میزان، کمتر از روند رشد در ماه‌های قبل است. در همین حال، فروش خرده‌فروشی بدون احتساب خودرو و سوخت با رشد 0.3 درصدی روبه‌رو شد و فروش در گروه "کنترل" که برای محاسبات GDP مورد استفاده قرار می‌گیرد، افت 0.1 درصدی را تجربه کرد.

این اطلاعات نشان می‌دهد که مصرف‌کنندگان آمریکایی در ماه فوریه، برخلاف انتظار برای جبران کاهش‌های ژانویه، همچنان در مصرف خود محتاط بوده‌اند. 

چه بخش‌هایی از اقتصاد آسیب دیدند؟

خودرو و قطعات خودرو با کاهش 0.9 درصدی بیشترین افت را در میان دسته‌بندی‌های مختلف داشت. این کاهش به ویژه به دلیل افزایش نرخ بهره وام‌های خودرو و شرایط سخت‌تر دریافت وام بود که تقاضا را کاهش داد. در همین حال، بخش مبلمان و لوازم خانگی هم با کاهش 0.5 درصدی روبه‌رو شد، که آن هم به دلیل افزایش قیمت مسکن و کاهش قدرت خرید مردم قابل توضیح است. از سوی دیگر، بخش پوشاک با رشد 0.7 درصدی نشان داد که مصرف‌کنندگان هنوز برای خریدهای کوچک و ضروری چندان احتیاط نمی‌کنند. فروش آنلاین نیز با رشد 1.0 درصدی نشان‌دهنده تغییرات در رفتار مصرف‌کنندگان است که ترجیح می‌دهند خریدهای خود را از طریق اینترنت انجام دهند.

رابطه این داده‌ها با سیاست‌های فدرال رزرو

این داده‌ها، به‌ویژه با توجه به رشد کمتر از انتظار، ممکن است فدرال رزرو را در سیاست‌های پولی خود محتاط‌تر کند. با اینکه این گزارش یک سیگنال ضعیف است، هنوز برای فدرال رزرو به اندازه‌ای قوی نیست که آن را به اقدام فوری در جهت کاهش نرخ بهره سوق دهد.اگر روند رشد ضعیف در گزارش‌های بعدی ادامه پیدا کند، این احتمال وجود دارد که فدرال رزرو به کاهش نرخ بهره در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ روی آورد.

واکنش بازارها

بازارهای سهام واکنش زیادی به این گزارش نشان ندادند. این نشان می‌دهد که بازارها تا حد زیادی تأثیر منفی این گزارش را نادیده گرفته‌اند و هنوز به آن به عنوان یک هشدار جدی نگاه نمی‌کنند. اگر داده‌های بعدی نشان‌دهنده یک روند مشابه باشند، این ممکن است منجر به کاهش سودآوری شرکت‌های مصرفی و در نهایت اصلاح در بازار سهام شود. در بازار ارز، شاخص دلار تقریباً بدون تغییر باقی ماند، زیرا این گزارش به‌طور مستقیم بر پیش‌بینی‌های نرخ بهره تأثیر زیادی نداشت. اما در صورتی که داده‌های ضعیف‌تری از رشد اقتصادی بیاید، این می‌تواند باعث کاهش ارزش دلار شود.بازار اوراق قرضه نیز با یک افزایش کوچک در بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله مواجه شد، که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران همچنان انتظار دارند که فدرال رزرو در کوتاه‌مدت به سیاست‌های انقباضی خود ادامه دهد.ضعف در اقتصاد و احتمال کاهش نرخ بهره، طلا را به یک دارایی امن تبدیل می‌کند. طلا در شرایطی که نرخ بهره پایین باشد، جذاب‌تر می‌شود چرا که هزینه نگهداری آن کمتر و تقاضا برای آن بیشتر می‌شود.

جمع‌بندی

رشد ضعیف فروش خرده‌فروشی در فوریه ۲۰۲۵، یک هشدار برای وضعیت اقتصادی ایالات متحده است. اگرچه این گزارش به‌طور مستقیم بر سیاست‌های فدرال رزرو تأثیر زیادی ندارد، اما در صورتی که داده‌های ضعیف‌تری منتشر شود، ممکن است سیاست‌گذار پولی اقدام به تغییر مسیر کند. این گزارش نشان می‌دهد که مصرف‌کنندگان در حال حاضر در حال کاهش خریدهای خود هستند و این می‌تواند به یک کاهش طولانی‌تر در رشد اقتصادی و احتمالاً کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو منجر شود. بازارها در حال حاضر این گزارش را نادیده گرفته‌اند، اما ادامه روند ضعیف می‌تواند باعث تغییرات بزرگ‌تر در بازارها و سیاست‌های اقتصادی شود. همچنین در این روز شاهد آن بودیم که شاخص دلار آمریکا بی جهت بود. همچنین در بازار سهام شاخص Dowjones در ابتدا بی جهت بود ولی در اواخر روز صعود چشمگیری را تجربه کرد . در بازار طلا اما در این روز بی جهت بودن این بازار را تجربه کردیم.

در تاریخ ۱۹ مارس، نشست کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) برگزار شد و طی آن، چهار گزارش کلیدی منتشر گردیدFOMC Economic Projections، FOMC Statement، Federal Funds Rate، FOMC Press Conferenceاین گزارش‌ها تأثیر مستقیمی بر انتظارات بازارهای مالی، نرخ بهره، ارزش دلار، طلا و دیگر دارایی‌های مالی داشتند. در ادامه، تحلیل جامع این رویدادها و پیامدهای آن را بررسی می‌کنیم.  

FOMC Economic Projections 

فدرال رزرو پیش‌بینی‌های اقتصادی خود را منتشر کرد که شامل انتظارات در مورد رشد اقتصادی، نرخ بیکاری، تورم و نرخ بهره در سال‌های آینده بود. این پیش‌بینی‌ها به‌عنوان یک راهنما برای مسیر آینده سیاست‌های پولی فدرال رزرو عمل می‌کند. اگر در این گزارش رشد اقتصادی بالاتر از انتظارات پیش‌بینی شده باشد، نشان‌دهنده قدرت اقتصاد آمریکا است و احتمالاً به تأخیر در کاهش نرخ بهره منجر خواهد شد. اما اگر رشد اقتصادی کاهش یابد، احتمالاً فدرال رزرو زودتر از موعد، سیاست‌های انبساطی را آغاز خواهد کرد. نرخ تورم مورد انتظار نیز در این گزارش بسیار مهم است؛ اگر فدرال رزرو تورم را بالاتر از حد انتظار ببیند، کاهش نرخ بهره به تعویق خواهد افتاد. در مقابل، کاهش پیش‌بینی تورم می‌تواند زمینه را برای تعدیل سیاست‌های انقباضی فراهم کند. تأثیر این گزارش بر بازارها به این صورت است که رشد اقتصادی قوی باعث افزایش قیمت سهام می‌شود، اما اگر به معنی تأخیر در کاهش نرخ بهره باشد، ممکن است بازارها منفی شوند. همچنین رشد اقتصادی قوی و تورم بالا معمولاً باعث افزایش ارزش دلار خواهد شد، درحالی‌که هرگونه پیش‌بینی مبنی بر کاهش رشد اقتصادی و افزایش عدم اطمینان، می‌تواند تقاضا برای طلا را افزایش دهد.  

FOMC Statement

بیانیه رسمی فدرال رزرو، خلاصه‌ای از تصمیمات سیاست پولی و ارزیابی شرایط اقتصادی است. تغییرات در لحن این بیانیه، می‌تواند بازارها را تحت تأثیر قرار دهد. اگر در این بیانیه اشاره‌ای به نگرانی‌های تورمی و احتمال ادامه سیاست‌های انقباضی شود، بازارها این پیام را به‌عنوان یک سیگنال انقباضی تلقی خواهند کرد. در مقابل، اگر فدرال رزرو به کاهش فشارهای تورمی و احتمال کاهش نرخ بهره اشاره کند، بازارها آن را به‌عنوان یک سیگنال مثبت در نظر می‌گیرند. در نتیجه، لحن سخت‌گیرانه (Hawkish) باعث افت بازارهای سهام خواهد شد، درحالی‌که لحن ملایم‌تر (Dovish) از بازارها حمایت می‌کند. همچنین اگر فدرال رزرو بر ادامه سیاست‌های انقباضی تأکید کند، دلار تقویت خواهد شد، اما اگر احتمال کاهش نرخ بهره افزایش یابد، دلار تضعیف می‌شود. در همین راستا، لحن سخت‌گیرانه به ضرر طلا خواهد بود، اما لحن ملایم‌تر می‌تواند قیمت طلا را افزایش دهد.  

Federal Funds Rate 

فدرال رزرو نرخ بهره را بدون تغییر در محدوده ۵.۲۵٪ تا ۵.۵۰٪ حفظ کرد، همان‌طور که بازار انتظار داشت. اما نکته مهم، چشم‌انداز آینده نرخ بهره است. اگر فدرال رزرو تأکید کند که نرخ بهره برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالا باقی خواهد ماند، احتمال کاهش نرخ بهره در سال جاری کمتر می‌شود. در مقابل، اگر فدرال رزرو سیگنال کاهش نرخ بهره در نیمه دوم سال را بدهد، بازارها واکنش مثبت نشان خواهند داد. تأخیر در کاهش نرخ بهره باعث افت بازارهای سهام می‌شود، درحالی‌که احتمال کاهش نرخ بهره باعث رشد بازارها خواهد شد. همچنین نرخ بهره بالا باعث تقویت دلار می‌شود، اما کاهش نرخ بهره به تضعیف دلار منجر خواهد شد. در مورد طلا نیز نرخ بهره بالاتر باعث افزایش هزینه فرصت نگهداری طلا و کاهش قیمت آن می‌شود، اما احتمال کاهش نرخ بهره می‌تواند باعث افزایش قیمت طلا شود.  

FOMC Press Conference  

جروم پاول در کنفرانس خبری خود توضیحاتی درباره چشم‌انداز اقتصادی و مسیر آتی سیاست‌های پولی ارائه داد. اگر پاول بر نگرانی‌های تورمی تأکید کرده و از لزوم حفظ نرخ‌های بهره بالا صحبت کند، این موضوع بازارها را نگران خواهد کرد. اما اگر او به کاهش تورم و امکان کاهش نرخ بهره اشاره کند، بازارها این سیگنال را به‌عنوان یک خبر مثبت در نظر خواهند گرفت. تأثیر این کنفرانس بر بازارها به این شکل خواهد بود که لحن ملایم‌تر پاول باعث رشد بازارها خواهد شد، اما تأکید بر نگرانی‌های تورمی، فشار نزولی ایجاد می‌کند. همچنین سیگنال‌های انقباضی باعث تقویت دلار و سیگنال‌های تسهیلی باعث تضعیف آن خواهند شد. از سوی دیگر، هرگونه اظهارنظر در مورد افزایش عدم اطمینان اقتصادی می‌تواند باعث افزایش قیمت طلا شود.  

سناریوهای احتمالی 

تأکید بر سیاست‌های انقباضی 

نشانه‌های این سناریو شامل تأکید بر تورم بالا و حفظ نرخ بهره برای مدت طولانی‌تر خواهد بود که منجر به کاهش شاخص‌های سهام، تقویت دلار و فشار نزولی بر طلا می‌شود. در این شرایط، استراتژی معاملاتی مناسب شامل فروش دارایی‌های پرریسک، خرید دلار و فروش طلا است.  

اعلام کاهش نرخ بهره در نیمه دوم سال  

نشانه‌های این سناریو کاهش پیش‌بینی تورم و احتمال کاهش نرخ بهره در آینده نزدیک است که منجر به رشد بازارهای سهام، تضعیف دلار و افزایش قیمت طلا خواهد شد. در این شرایط، استراتژی مناسب شامل خرید سهام، فروش دلار و خرید طلا است.  

لحن خنثی و نامشخص 

در این سناریو، هیچ سیگنال روشنی درباره نرخ بهره ارائه نمی‌شود که موجب نوسانات کوتاه‌مدت در بازارها و تصمیم‌گیری بر اساس داده‌های آینده خواهد شد. در این شرایط، استراتژی مناسب مدیریت ریسک و انتظار برای داده‌های جدید است.  

جمع بندی

تصمیمات فدرال رزرو و بیانیه‌های آن در ۱۹ مارس نشان داد که سیاست‌های پولی همچنان به داده‌های اقتصادی وابسته است. واکنش بازارها نیز به این سیگنال‌ها بستگی دارد. در حال حاضر، معامله‌گران باید داده‌های بعدی تورم و اشتغال را به دقت دنبال کنند، زیرا این داده‌ها می‌توانند مسیر آینده سیاست‌های فدرال رزرو را مشخص کنند. در این روز شاخص دلار آمریکا در ابتدای روز صعودی چشمگیر و در پایان روز ریزشی چشمگیر را شاحد بود. بازار سهام آمریکا نیز در این روز صعودی بود ولی صعودی چشمگیر نداشت. طلا نیز در این روزبی جهتی را تجربه کرد و سرمایه گذاران در این روز تنها بی تصمیمی را برای بازار اتخاذ کردند. 

Unemployment Claims

در تاریخ ۲۰ مارس ۲۰۲۵، وزارت کار ایالات متحده آمار مطالبات بیکاری را منتشر کرد که نشان‌دهنده تغییرات جزئی در بازار کار این کشور است. تعداد مطالبات اولیه بیکاری در هفته منتهی به ۱۵ مارس با ۲ هزار نفر افزایش به ۲۲۳ هزار نفر رسید که کمی کمتر از پیش‌بینی ۲۲۵ هزار نفری بود. این افزایش نشان‌دهنده تغییرات جزئی در بازار کار است. تعداد مطالبات مداوم بیکاری در هفته منتهی به ۸ مارس با ۳۳ هزار نفر افزایش به ۱٫۸۹۲ میلیون نفر رسید. این افزایش ممکن است نشان‌دهنده کاهش سرعت جذب نیروی کار توسط کارفرمایان باشد. میانگین چهار هفته‌ای مطالبات اولیه بیکاری با ۷۵۰ نفر افزایش به ۲۲۷ هزار نفر رسید که نشان‌دهنده نوسانات جزئی در بازار کار است. 

تحلیل و تأثیرات بر بازارهای مالی 

افزایش جزئی در مطالبات بیکاری نشان‌دهنده پایداری نسبی بازار کار است. این وضعیت می‌تواند تأثیرات مختلفی بر بازارهای مالی داشته باشد. در بازار سهام، افزایش جزئی بیکاری ممکن است انتظارات برای کاهش نرخ بهره را تقویت کند که می‌تواند به نفع بازار سهام باشد. در واکنش به این آمار، شاخص‌های اصلی سهام مانند داوجونز و نزدک افزایش یافتند. در بازار اوراق قرضه، افزایش مطالبات بیکاری می‌تواند منجر به کاهش بازدهی اوراق قرضه شود، زیرا سرمایه‌گذاران ممکن است به دنبال دارایی‌های امن‌تر باشند. در بازار ارز، افزایش بیکاری ممکن است انتظارات برای کاهش نرخ بهره را تقویت کند که می‌تواند منجر به تضعیف دلار آمریکا در برابر سایر ارزها شود.با افزایش مطالبات بیکاری و احتمال کاهش نرخ بهره، سرمایه‌گذاران ممکن است به سمت دارایی‌های امن مانند طلا حرکت کنند. در چنین شرایطی، قیمت طلا احتمالاً افزایش خواهد یافت، مگر اینکه عوامل دیگری مانند سیاست‌های پولی فدرال رزرو یا تغییرات در شاخص دلار این روند را تحت تأثیر قرار دهند.  

سناریوهای احتمالی برای آینده 

اگر مطالبات بیکاری در سطوح فعلی باقی بماند، نشان‌دهنده پایداری بازار کار خواهد بود که می‌تواند به ثبات در بازارهای مالی منجر شود. در صورت افزایش مداوم مطالبات بیکاری، ممکن است نگرانی‌ها درباره رکود اقتصادی افزایش یابد که می‌تواند تأثیر منفی بر بازارهای مالی داشته باشد. اگر مطالبات بیکاری کاهش یابد، نشان‌دهنده بهبود بازار کار خواهد بود که می‌تواند به افزایش اعتماد سرمایه‌گذاران و رشد بازارهای مالی منجر شود. به طور کلی، آمار اخیر مطالبات بیکاری نشان‌دهنده پایداری نسبی در بازار کار ایالات متحده است که می‌تواند تأثیرات مختلفی بر بازارهای مالی داشته باشد.

جمع بندی

در این روز برای چندمین روز متوالی طلای جهانی با کمی ریزش همچنان بی جهتی را تجربه کرد. همچنین شاخص دلار آمریکا در این روز صعودی بود و بازار سهام آمریکا نیز در این روز در بی جهتی نسبی به سر برد زیرا در ابتدای روز کمی صعود را تجربه کرد و در انتهای روز با ریزشی چشمگیر به قیمتی که در 19 مارس رشد از آنجا شروع شده بود رسید. 

گزارش از: مهدی شاه جلال الدین، کارشناس بازارهای مالی