طلا در دوگانه ترس و تورم
بانک سرمایه‌گذاری HSBC در تازه‌ترین گزارش خود، چشم‌انداز قیمتی فلز گران‌بهای طلا را برای دو سال آینده به‌طور محسوسی صعودی ارزیابی کرده است. بر پایه این پیش‌بینی، میانگین قیمت طلا در سال ۲۰۲۵ از ۳٬۰۱۵ دلار به ۳٬۲۱۵ دلار و در سال ۲۰۲۶ از ۲٬۹۱۵ دلار به ۳٬۱۲۵ دلار در هر اونس افزایش خواهد یافت. این بازبینی خوش‌بینانه، صرفاً یک تغییر عددی ساده نیست؛ بلکه نشانه‌ای روشن از بی‌ثباتی‌های ساختاری و مزمن در اقتصاد جهانی است.
بر اساس تحلیل HSBC، دو عامل کلیدی پشت این تجدیدنظر صعودی قرار دارند: نخست، تداوم تنش‌های ژئوپلیتیکی که سرمایه‌گذاران را به‌سوی دارایی‌های امن سوق داده است؛ و دوم، سطح بی‌سابقه بدهی‌های دولتی در اقتصادهای توسعه‌یافته که به افزایش ریسک تورمی و تضعیف ارزهای فیات انجامیده. در چنین شرایطی، طلا بار دیگر جایگاه خود را به‌عنوان یک پناهگاه سنتی سرمایه تثبیت کرده است.
طلا در آوریل ۲۰۲۵ به سقف تاریخی ۳٬۵۰۰ دلار رسید و اکنون در محدوده ۳٬۳۴۸ دلار معامله می‌شود. HSBC بازه نوسانی این فلز را برای ادامه سال بین ۳٬۱۰۰ تا ۳٬۶۰۰ دلار برآورد کرده و میانگین آن را تا پایان ۲۰۲۵ حدود ۳٬۱۷۵ دلار می‌داند. این تحلیل از یک سو حامل هشدارهایی برای تقاضای فیزیکی در کشورهایی مانند هند و چین است، و از سوی دیگر سیگنال‌هایی مثبت برای خرید بانک‌های مرکزی در صورت اصلاح قیمتی.
این پیش‌بینی نشان می‌دهد طلا بار دیگر به کانون توجه بازارهای جهانی بازگشته و بررسی سناریوهای پیش‌رو برای فعالان اقتصادی و سرمایه‌گذاران بیش از پیش ضروری شده است.
ریسک‌های ژئوپلیتیکی و بدهی‌های دولت‌ها؛ عوامل کلیدی رشد قیمت طلا
بانک HSBC در تازه‌ترین پیش‌بینی‌های خود، افزایش قیمت طلا تا سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ را عمدتاً ناشی از دو عامل بنیادین می‌داند که نقشی تعیین‌کننده در بازارهای جهانی ایفا می‌کنند. نخست، تداوم ریسک‌های ژئوپلیتیکی متعدد است که اقتصاد و بازارهای مالی جهان را در وضعیتی از عدم قطعیت و نوسان شدید قرار داده است.
تنش‌های جاری در نقاطی همچون جنگ اوکراین، بحران‌های خاورمیانه، افزایش اصطکاک میان چین و تایوان، و همچنین پیامدهای ناشی از تحریم‌ها و اقدامات متقابل اقتصادی، موجب شده سرمایه‌گذاران به‌دنبال دارایی‌هایی با ریسک کمتر و توان حفظ ارزش در شرایط بحرانی باشند. طلا، به‌عنوان یک دارایی امن و کلاسیک، معمولاً در چنین مقاطعی با استقبال بیشتری مواجه می‌شود؛ موضوعی که نگاه خوش‌بینانه‌تر HSBC به روند قیمتی آن را توجیه می‌کند.
عامل دوم، سطح بالای بدهی‌های دولتی در اقتصادهای توسعه‌یافته و در حال توسعه است. رشد پیوسته کسری بودجه و بدهی‌ها، به‌ویژه پس از دوران پاندمی کرونا و اجرای سیاست‌های انبساطی پولی، نگرانی‌ها در خصوص تورم و کاهش ارزش ارزهای فیات را افزایش داده است. این وضعیت، از یک‌سو فشار مضاعفی بر بانک‌های مرکزی برای حفظ ثبات مالی وارد کرده و از سوی دیگر، توجه‌ها را بیش از پیش به سمت فلزات گرانبها جلب کرده است.
ترکیب این دو عامل — بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی و بحران بدهی‌های دولتی — سبب شده HSBC چشم‌انداز قیمتی طلا را به‌طور قابل‌توجهی صعودی ارزیابی کرده و این فلز را یکی از مهم‌ترین دارایی‌های پناهگاه در شرایط نامطمئن کنونی معرفی کند.
روند تکنیکال و بازه نوسان قیمت طلا
در کنار عوامل بنیادین، بانک HSBC به روندهای تکنیکال و رفتار قیمتی طلا در بازارهای جهانی نیز توجه نشان داده است. پس از ثبت رکورد تاریخی ۳٬۵۰۰ دلاری در آوریل ۲۰۲۵، طلا وارد بازه‌ای از نوسان شده که می‌تواند مسیر حرکت آن را در ماه‌های پیش‌رو تعیین کند.
HSBC محدوده قیمتی ۳٬۱۰۰ تا ۳٬۶۰۰ دلار را به‌عنوان بازه اصلی نوسان طلا در سال ۲۰۲۵ پیش‌بینی کرده است؛ محدوده‌ای که نشان‌دهنده تعادل نسبی میان فشارهای صعودی ناشی از ریسک‌های جهانی و فشارهای نزولی ناشی از تغییرات در سیاست‌های پولی و نرخ‌های بهره است. اگر طلا بتواند از سقف ۳٬۶۰۰ دلار عبور کند، احتمال آغاز یک روند صعودی پرقدرت‌تر وجود دارد؛ اما افت به زیر ۳٬۱۰۰ دلار می‌تواند نشانه‌ای از بازگشت به سطوح پایین‌تر قیمتی باشد.
یکی از مهم‌ترین عوامل تأثیرگذار بر روند تکنیکال طلا، سیاست‌های پولی بانک مرکزی ایالات متحده (فدرال رزرو) است. افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو معمولاً به افزایش جذابیت دلار منجر می‌شود و در مقابل، قیمت طلا را کاهش می‌دهد؛ چرا که طلا دارایی‌ای بدون بهره است. از سوی دیگر، کاهش نرخ بهره یا اتخاذ سیاست‌های انبساطی پولی، زمینه تقویت قیمت طلا را فراهم می‌کند.
علاوه بر این، نوسانات بازارهای سهام، تورم، و تغییرات ارزش دلار آمریکا نیز از دیگر عوامل مؤثر بر قیمت طلا هستند. در شرایط تورمی، طلا به‌عنوان دارایی‌ای محافظ در برابر کاهش ارزش پول، جذاب‌تر می‌شود.
در نهایت، ترکیب این متغیرهای تکنیکال با ریسک‌های بنیادین، باعث شده بانک HSBC تصویری از بازاری ناپایدار اما امیدوارکننده برای طلا ارائه دهد؛ بازاری که در آن، معامله‌گران باید با دقت مراقب سطوح کلیدی حمایت و مقاومت باشند تا تصمیمات سرمایه‌گذاری سنجیده‌تری بگیرند.
تقاضای جهانی؛ از مصرف‌کنندگان سنتی تا بانک‌های مرکزی
بازار طلا همواره تحت تأثیر دو نیروی عمده تقاضا قرار دارد: تقاضای فیزیکی مصرف‌کنندگان سنتی در کشورهایی مانند هند و چین، و خریدهای استراتژیک بانک‌های مرکزی در سراسر جهان. هرکدام از این نیروها، بسته به شرایط اقتصادی و قیمت، می‌توانند جهت‌گیری بازار را تغییر دهند.
در برآورد HSBC، اگر قیمت طلا از مرز ۳٬۵۰۰ دلار عبور کند، احتمال کاهش تقاضای فیزیکی در بازارهای بزرگی مانند هند و چین افزایش می‌یابد. دلیل این کاهش، بالا رفتن هزینه خرید مصنوعات طلا، سکه و شمش‌های کوچک است که معمولاً مصرف‌کنندگان خرد را به سمت تعویق یا کاهش خرید سوق می‌دهد. چنین وضعیتی می‌تواند تا حدی مانع از ادامه رشد قیمت‌ها شود و نوعی تعادل قیمتی ایجاد کند.
در مقابل، اگر قیمت طلا به حدود ۳٬۰۰۰ دلار کاهش یابد، بانک‌های مرکزی ممکن است فرصت مناسبی برای افزایش ذخایر طلای خود ببینند. این نهادها معمولاً با اهدافی بلندمدت و استراتژیک، به‌ویژه در دوره‌های افزایش نااطمینانی ارزی و تورمی، اقدام به خرید طلا می‌کنند. در سال‌های اخیر، بانک‌های مرکزی کشورهای آسیایی و خاورمیانه به‌طور خاص تلاش کرده‌اند با افزایش ذخایر طلا، بر ثبات ارزی و استقلال مالی خود بیفزایند.
این دو نیروی متقابل تقاضا، نقشی متعادل‌کننده در بازار ایفا می‌کنند: قیمت‌های بالا انگیزه خرید مصرف‌کنندگان را کاهش می‌دهد، در حالی که قیمت‌های پایین محرک خرید بانک‌های مرکزی می‌شود. این پویایی، بازار طلا را به بازاری با نوسانات متوازن و در عین حال جذاب برای سرمایه‌گذاران تبدیل کرده است.
در نتیجه، پیش‌بینی HSBC حاکی از آن است که بازار طلا در سال‌های پیش‌رو تحت تأثیر این نیروهای متضاد، به‌سوی تعادلی نسبی حرکت خواهد کرد؛ تعادلی که می‌تواند فرصت‌های متنوعی برای سرمایه‌گذاری فراهم آورد.
چشم‌انداز سرمایه‌گذاری و جمع‌بندی
بر پایه تحلیل‌های بانک HSBC و در نظر گرفتن عوامل بنیادی و تکنیکال، بازار طلا در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ همچنان یکی از گزینه‌های جذاب سرمایه‌گذاری محسوب می‌شود. افزایش برآورد قیمت‌ها و گستردگی بازه نوسانات، نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران باید خود را برای بازاری پرنوسان و همراه با ریسک آماده کنند؛ اما در همین فضا، فرصت‌های قابل‌توجهی برای کسب سود نیز فراهم است.
طلا همچنان جایگاه خود را به‌عنوان پناهگاه امن سرمایه در شرایط بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی و اقتصادی حفظ خواهد کرد. تداوم تنش‌های جهانی، فشارهای تورمی و نگرانی نسبت به سطح بالای بدهی‌های دولت‌ها، زمینه‌ساز جذابیت بیشتر این فلز گرانبها شده است. با این حال، واکنش تقاضای فیزیکی در بازارهای مصرفی و خریدهای استراتژیک بانک‌های مرکزی می‌توانند نوسانات قیمتی را تا حدی تعدیل کرده و به تعادل بازار کمک کنند.
نکته کلیدی برای سرمایه‌گذاران، رصد دقیق نقاط حمایتی و مقاومتی در بازار طلا است. محدوده قیمتی ۳٬۱۰۰ تا ۳٬۶۰۰ دلار، به‌عنوان بازه‌ای تعیین‌کننده، باید مورد توجه قرار گیرد. همچنین، تحولات در سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی و تغییرات نرخ بهره، از جمله عوامل مهمی هستند که می‌توانند بر جهت‌گیری بازار تأثیر بگذارند.
در نهایت، پیش‌بینی HSBC تأکید دارد که طلا همچنان ابزاری مؤثر برای تنوع‌بخشی به پرتفو و حفظ ارزش دارایی‌ها در برابر ریسک‌های موجود در بازارهای مالی باقی خواهد ماند. در شرایطی که اقتصاد جهانی با چالش‌های پیچیده‌ای روبه‌روست، حفظ سهمی متعادل از طلا در سبد سرمایه‌گذاری می‌تواند به کاهش ریسک کلی و بهبود بازدهی بلندمدت کمک کند.
گزارش از: مهدی شاه‌جلال‌الدین، کارشناس اقتصادی