به گزارش خبرنگار اقتصادرَوا، سه روز ابتدایی این هفته، فشرده از داده‌های کلیدی است: از سخنرانی رئیس فدرال رزرو گرفته تا گزارش‌های اشتغال، شاخص‌های مدیران خرید در بخش تولید و خدمات، و نرخ بیکاری. بازارها با دقت بالا به هر کدام از این داده‌ها واکنش نشان می‌دهند، چرا که انتظارات برای کاهش یا تثبیت نرخ بهره، به‌شدت وابسته به پویایی این متغیرهاست.

در این گزارش، هر داده اقتصادی با تحلیل اثراتش بر بازارهای طلا، ارز و سهام بررسی می‌شود و در پایان، تصویری جمع‌بندی‌شده از چشم‌انداز اقتصادی ایالات متحده ارائه خواهد شد. هدف این تحلیل، ارائه درکی روشن و یکپارچه از پیوند میان داده‌های کلان اقتصادی و حرکت بازارها در یکی از مهم‌ترین هفته‌های تقویم مالی سال است.

1 July

Fed Chair Powell Speaks

سخنرانی جروم پاول در ابتدای ماه جولای، در شرایطی برگزار شد که بازارها بیش از هر زمان دیگری در انتظار سرنخ‌هایی از تغییر مسیر سیاست پولی ایالات متحده بودند. پس از ماه‌ها توقف در روند افزایش نرخ بهره، حالا پرسش اصلی این است: آیا کاهش نرخ بهره در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ محتمل است یا همچنان باید با نرخ‌های بالا کنار آمد؟

در این سخنرانی، پاول به‌وضوح تأکید کرد که فدرال رزرو همچنان به داده‌محور بودن تصمیمات خود پایبند است. او اشاره کرد که با وجود کاهش نسبی فشارهای تورمی، هنوز نشانه‌های پایداری در مسیر نزولی تورم مشاهده نمی‌شود که بتواند کاهش فوری نرخ بهره را توجیه کند. پاول همچنین افزود که بازار کار هنوز داغ‌تر از سطح تعادلی است، هرچند برخی نشانه‌ها از تعدیل تدریجی آن وجود دارد.

نکته مهم در سخنان پاول، هشدار نسبت به "عجله در تسهیل پولی" بود. او اظهار داشت که کاهش زودهنگام نرخ‌ها می‌تواند به بازگشت تورم منجر شود. این موضع، باعث شد انتظارات بازار برای کاهش نرخ بهره در نشست سپتامبر به‌شدت تضعیف شود.

شاخص مدیران خرید بخش تولیدی (ISM Manufacturing PMI)

گزارش ISM بخش تولیدی آمریکا برای ماه ژوئن، تصویری نسبتاً ناامیدکننده از وضعیت صنعت در بزرگ‌ترین اقتصاد جهان ترسیم کرد. عدد ثبت‌شده 48.7 بود که کمتر از پیش‌بینی بازار (49.6) و همچنان زیر مرز 50 قرار دارد؛ مرزی که انقباض یا انبساط فعالیت تولیدی را مشخص می‌کند. این دهمین ماه متوالی است که بخش تولید در محدوده رکود قرار دارد.

ترکیب مؤلفه‌های این شاخص نشان می‌دهد که سفارشات جدید کاهش یافته، استخدام در بخش تولید افت داشته و سرعت موجودی‌ها بالا رفته است. همه این‌ها علامت‌هایی از ضعف تقاضا، کاهش اعتماد مدیران خرید و فشار بر حاشیه سود کارخانه‌هاست. با وجود کاهش نرخ تورم، فشار نرخ بهره بالا هنوز در حال خفه‌کردن رشد در بخش‌های واقعی اقتصاد است.

نکته مهم دیگر، افت زیرشاخص قیمت‌ها بود که نشان می‌دهد تورم تولیدی هم در مسیر نزول قرار گرفته است. این موضوع ممکن است در تحلیل‌های تورمی فدرال رزرو نقش ایفا کند، ولی تا وقتی که بازار کار قوی باقی مانده و شاخص‌های خدماتی همچنان مقاوم‌اند، فدرال رزرو محتاط باقی خواهد ماند.

شاخص فرصت‌های شغلی JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey)

گزارش JOLTS برای ماه می نشان داد که تعداد فرصت‌های شغلی در آمریکا به 8.1 میلیون کاهش یافته است؛ رقمی پایین‌تر از انتظارات بازار که حدود 8.4 میلیون برآورد شده بود. این کاهش نسبت به ماه قبل، نشانه‌ای دیگر از سرد شدن تدریجی بازار کار آمریکاست؛ هرچند هنوز سطح آن در مقایسه با دوران پیش از همه‌گیری نسبتاً بالاست.

نسبت تعداد فرصت‌های شغلی به بیکاران، که از سوی فدرال رزرو به‌عنوان یکی از معیارهای کلیدی بررسی تعادل بازار کار در نظر گرفته می‌شود، همچنان بالاتر از سطح تاریخی است، اما در مسیر کاهش تدریجی قرار دارد. به‌ویژه افت در بخش‌هایی چون خدمات، خرده‌فروشی و ساخت‌وساز حاکی از تردید شرکت‌ها در استخدام جدید است. کاهش فرصت‌های شغلی می‌تواند در تحلیل سیاست‌گذاران به‌عنوان نشانه‌ای از کاهش فشارهای دستمزدی و تورمی تعبیر شود، که در درازمدت فضا را برای کاهش نرخ بهره بازتر می‌کند. اما این داده به‌تنهایی نمی‌تواند محرک فوری تصمیم‌گیری باشد، مگر آن‌که با ضعف در داده‌های اشتغال NFP و ADP نیز همراه شود.

 در روز ۱ جولای ۲۰۲۵، بازارهای مالی آمریکا با واکنش‌های متنوعی نسبت به سخنرانی پاول و داده‌های اقتصادی منتشر شده مواجه شدند. شاخص S&P 500 با کاهش ۰.۱٪ روبرو شد و پس از چهار روز رشد متوالی، اولین افت خود را تجربه کرد. شاخص نزدک با ریزش شدیدتر ۰.۸٪ همراه بود، در حالی که داوجونز برخلاف این دو شاخص، با جهشی نزدیک به ۰.۹٪ (حدود ۴۰۰ تا ۵۰۰ واحد) به لطف تقویت سهام شرکت‌های صنعتی و سنتی همراه شد. در بازار طلا، قیمت هر اونس در محدوده حدود ۳۳۴۸ دلار تثبیت شد و با وجود نوسانات، تمایل به کاهش ملایم نشان داد.

حجم معاملات آتی طلا در بازار COMEX افزایش یافت که نشانه فعالیت بالای معامله‌گران بود، اما فشار انقباضی فدرال رزرو همچنان مانع رشد قیمتی چشمگیر شد. در بازار ارز، دلار آمریکا در برابر سبد ارزهای اصلی تقویت شد و شاخص دلار افزایش یافت، به‌خصوص در برابر یورو و ین که تحت فشار قرار گرفتند. این وضعیت ناشی از داده‌های مختلط ISM و JOLTS بود که فضا را برای سیاست پولی محتاطانه‌تر فدرال رزرو فراهم کرد. در مجموع، روز ۱ جولای بازتابی از تردید بازارها نسبت به سرعت تغییرات سیاست پولی و ادامه روند متعادل اقتصاد آمریکا بود.

2 July

ADP Non-Farm Employment Change

گزارش اشتغال بخش خصوصی ADP که در ۲ جولای منتشر شد، نشان داد که اقتصاد آمریکا در ماه ژوئن توانسته حدود ۱۸۰ هزار شغل جدید ایجاد کند. این رقم نسبت به پیش‌بینی بازار (حدود ۲۰۰ هزار شغل) کمی پایین‌تر بود اما همچنان نشانه‌ای از رشد ملایم و پایدار در بازار کار است. این گزارش، به عنوان پیش‌نمایشی برای داده اشتغال غیرکشاورزی (NFP) عمل می‌کند و از آنجایی که بخش خصوصی بخش عمده‌ای از بازار کار را تشکیل می‌دهد، مورد توجه سرمایه‌گذاران و تحلیل‌گران است.

افزایش مشاغل در بخش خدمات و فناوری بیشتر بوده و بخش تولید رشد کمتری داشته است. کاهش نرخ رشد نسبت به ماه‌های قبلی ممکن است ناشی از فشارهای نرخ بهره بالا و نگرانی‌های اقتصادی باشد که باعث شده برخی شرکت‌ها در استخدام محتاط‌تر عمل کنند.

در روز ۲ جولای ۲۰۲۵، بازارهای مالی نسبت به انتشار گزارش اشتغال بخش خصوصی ADP واکنش‌های محتاطانه‌ای نشان دادند. گزارش حاکی از ایجاد حدود ۱۸۰ هزار شغل جدید در ماه ژوئن بود که کمتر از پیش‌بینی ۲۰۰ هزار شغل بود. این آمار موجب شد شاخص‌های سهام با نوسانات محدود همراه شوند؛ S&P 500 با کاهش اندک ۰.۲٪ روبرو شد، در حالی که نزدک با نوسان مثبت ۰.۱٪ به پایان روز رسید. داوجونز نیز تغییر قابل توجهی نداشت و تقریباً ثابت باقی ماند.

در بازار طلا، قیمت‌ها با کمی افزایش روبرو شدند و هر اونس طلای جهانی تا حدود ۳۳۵۵ دلار بالا رفت، زیرا داده‌های ضعیف‌تر اشتغال باعث تقویت تقاضای دارایی‌های امن شد. دلار آمریکا در برابر ارزهای اصلی کمی تضعیف شد؛ شاخص دلار کاهش ۰.۱٪ داشت که ناشی از نگرانی‌های سرمایه‌گذاران درباره کندی رشد بازار کار بود. همچنین بازده اوراق خزانه بلندمدت با کاهش جزیی مواجه شد که نشانه تمایل به سیاست پولی کمی نرم‌تر در آینده نزدیک است.

3 July

دستمزد ساعتی متوسط (Average Hourly Earnings)

گزارش دستمزد ساعتی متوسط برای ماه ژوئن نشان داد که درآمد ساعتی کارکنان بخش خصوصی به ۳۶.۳۰ دلار رسیده است که نسبت به ماه قبل، ۰.۲٪ افزایش یافته است. این رشد دستمزد نسبت به سال گذشته کمی کاهش یافته و به حدود ۳.۷٪ رسیده که نشانه‌ای از کاهش فشارهای تورمی در بخش دستمزدها به شمار می‌رود.

رشد آرام دستمزدها می‌تواند به فدرال رزرو این امکان را بدهد که سیاست پولی خود را کمی انعطاف‌پذیرتر کند، چرا که سرعت افزایش هزینه‌های نیروی کار کمتر از قبل است و احتمال بازگشت تورم بالا را کاهش می‌دهد. با این حال، افزایش دستمزدها در حدی است که همچنان به رشد مصرف‌کننده و اقتصاد کلی کمک می‌کند.

تغییرات اشتغال غیرکشاورزی (Non-Farm Employment Change)

گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) در ماه ژوئن نشان داد که اقتصاد آمریکا توانسته ۱۴۷ هزار شغل جدید ایجاد کند. این رقم نسبت به ماه‌های گذشته کاهش ملایمی دارد اما همچنان نشان‌دهنده رشد پایدار بازار کار است. بیشترین رشد شغلی در بخش خدمات و دولت‌های ایالتی و محلی دیده شد، در حالی که اشتغال در بخش فدرال کاهش یافته است.

این داده نشان می‌دهد که بازار کار همچنان قوی باقی مانده و فشار برای افزایش دستمزدها و تورم دستمزدی همچنان وجود دارد، اما رشد اشتغال با سرعت کمتر نسبت به گذشته رخ می‌دهد که می‌تواند نشانه‌ای از تعدیل تدریجی اقتصاد باشد.

نرخ بیکاری (Unemployment Rate)

نرخ بیکاری در ماه ژوئن به ۴.۱٪ کاهش یافت که نشان‌دهنده بهبود نسبی وضعیت بازار کار آمریکا است. این کاهش ممکن است ناشی از کاهش تعداد جویندگان کار یا افزایش اشتغال باشد. هرچند این رقم پایین‌تر از ماه‌های گذشته است، اما تحلیلگران هشدار می‌دهند که باید با دقت بیشتری روندهای بازار کار را دنبال کرد تا علت دقیق تغییرات مشخص شود.

کاهش نرخ بیکاری در کنار افزایش دستمزدها، می‌تواند فشار تورمی را در اقتصاد افزایش دهد و تصمیم‌گیری فدرال رزرو برای حفظ سیاست انقباضی را تقویت کند. با این حال، کاهش نرخ بیکاری ممکن است همچنین نشان‌دهنده بهبود در بخش‌های خدمات و تولید باشد که برای رشد اقتصادی مثبت ارزیابی می‌شود.

ادعاهای بیمه بیکاری (Unemployment Claims)

در هفته منتهی به ۲۸ ژوئن، تعداد ادعاهای اولیه بیمه بیکاری به ۲۳۳ هزار کاهش یافت که نشان‌دهنده ادامه بهبود بازار کار و کاهش فشارهای بیکاری است. این رقم کمتر از پیش‌بینی‌های قبلی بود و نشان می‌دهد که کارفرمایان نسبت به حفظ نیروی کار خود اطمینان بیشتری دارند.

ادامه روند نزولی در ادعاهای بیمه بیکاری معمولاً سیگنالی مثبت برای اقتصاد به حساب می‌آید و می‌تواند به تثبیت انتظارات بازار درباره پایداری اشتغال کمک کند. این داده‌ها همچنین می‌توانند تاثیر مستقیمی بر سیاست پولی فدرال رزرو داشته باشند، زیرا کاهش بیکاری و تقویت بازار کار احتمال کاهش نرخ بهره را کاهش می‌دهد.

شاخص مدیران خرید بخش خدمات (ISM Services PMI)

شاخص مدیران خرید بخش خدمات آمریکا در ماه ژوئن به ۵۰.۸ رسید که نشان‌دهنده رشد آرام و انبساط محدود در این بخش است. این رقم نسبت به ماه مه که ۴۹.۹ بود، بهبود قابل توجهی را نشان می‌دهد و نشانه‌ای مثبت از افزایش فعالیت‌های اقتصادی در حوزه خدمات است.

این رشد آرام در بخش خدمات که بخش عمده‌ای از اقتصاد آمریکا را تشکیل می‌دهد، می‌تواند امیدها برای استمرار روند بهبود اقتصادی را افزایش دهد. با این حال، همچنان نگرانی‌هایی در خصوص تأثیر نرخ بهره بالا و فشارهای تورمی بر رشد آینده وجود دارد.

در روز ۳ جولای ۲۰۲۵، بازارهای مالی آمریکا نسبت به انتشار مجموعه‌ای از داده‌های کلیدی اقتصادی واکنش‌های متنوعی نشان دادند. شاخص‌های سهام به طور کلی با روندی صعودی ملایم همراه شدند؛ شاخص S&P 500 با رشد حدود ۰.۳٪ و نزدک با افزایش ۰.۴٪ به کار خود پایان دادند که نشان‌دهنده اعتماد نسبی سرمایه‌گذاران به بهبود اقتصاد است. داوجونز نیز افزایش کمی داشت و وضعیت نسبتا باثباتی را حفظ کرد.

بازار طلا با توجه به کاهش فشارهای تورمی و احتمال تعدیل سیاست‌های پولی، شاهد افزایش جزئی قیمت‌ها بود به طوری که قیمت هر اونس طلا تا حدود ۳۳۶۲ دلار بالا رفت. این رشد ملایم در طلا نشانه افزایش تقاضا برای دارایی‌های امن در مواجهه با عدم قطعیت‌های اقتصادی و نوسانات بازار است.

از سوی دیگر، دلار آمریکا در برابر سبدی از ارزهای اصلی اندکی تضعیف شد و شاخص دلار کاهش حدود ۰.۱٪ را تجربه کرد. این کاهش به دلیل انتظارات سرمایه‌گذاران برای کاهش سرعت افزایش نرخ بهره فدرال رزرو و نگاه مثبت‌تر به رشد اقتصادی است. بازده اوراق خزانه در این روز با کاهش مختصر همراه بود که نشان از تمایل بازار به سیاست پولی کمی نرم‌تر دارد.

در مجموع، داده‌های منتشر شده در ۳ جولای موجب تقویت نسبی اعتماد سرمایه‌گذاران به پایداری رشد اقتصادی آمریکا و احتمال تعدیل سیاست‌های پولی در آینده نزدیک شده است.

نتیجه‌گیری و چشم‌انداز هفتگی داده‌های اقتصادی آمریکا

داده‌های اقتصادی منتشر شده در روزهای ابتدایی جولای ۲۰۲۵، تصویری متوازن و نسبتا امیدوارکننده از اقتصاد آمریکا ارائه می‌دهند که ترکیبی از نشانه‌های تداوم رشد و هشدارهایی درباره کندی احتمالی را شامل می‌شود. سخنرانی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، موضعی محتاطانه و داده‌محور را بازتاب داد و نشان داد که سیاست‌گذاران پولی هنوز در برابر تسهیل سریع نرخ بهره مقاومت می‌کنند، چرا که تورم همچنان نگرانی اصلی است.

از سوی دیگر، شاخص‌های اشتغال و بازار کار مانند گزارش‌های ADP، NFP و JOLTS حاکی از تداوم تقویت بازار کار هستند، هرچند روند رشد شغل‌ها کمی کند شده و سیگنال‌هایی از تعدیل ملایم در فعالیت‌های استخدامی دیده می‌شود. رشد آرام دستمزدها و کاهش نرخ بیکاری نیز نشان می‌دهد فشارهای تورمی مرتبط با نیروی کار ممکن است به تدریج کاهش یابند، ولی هنوز به حدی نرسیده که سیاست پولی به‌طور گسترده تغییر کند.

شاخص‌های بخش تولیدی و خدماتی، به ویژه گزارش‌های ISM، بیانگر ثبات نسبی و انبساط محدود هستند که می‌تواند به تداوم رشد اقتصادی کمک کند. اما نگرانی‌ها از تأثیرات نرخ‌های بهره بالا و شرایط جهانی همچنان وجود دارد.

در بازارهای مالی، این داده‌ها موجب نوسانات کنترل‌شده در سهام، تقویت نسبی دلار و تثبیت قیمت طلا شدند که نمایانگر توازن میان خوش‌بینی به رشد و نگرانی از سیاست پولی انقباضی است.

انتظار می‌رود فدرال رزرو با دقت کامل به داده‌های پیش رو واکنش نشان دهد و در کوتاه‌مدت، نرخ بهره را در سطوح فعلی حفظ کند. احتمال کاهش نرخ بهره در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ وجود دارد، اما به شرطی که داده‌های اقتصادی نشانه‌های قوی‌تری از کاهش تورم و تثبیت رشد را نشان دهند. بازارها باید برای نوسانات محتاطانه آماده باشند و روند بهبود اقتصادی با ریسک‌های ژئوپولیتیکی و مالی جهانی همراه خواهد بود.

گزارش از مهدی شاه جلال الدین