سهام انویدیا پس از انتشار گزارش مالی سه‌ماهه دوم با افتی معادل ۳.۲ درصد در معاملات پس از ساعات رسمی بازار روبه‌رو شد، رخدادی که در نگاه اول تناقض‌آمیز به نظر می‌رسد زیرا اعداد و ارقام اعلام‌شده نه‌تنها فراتر از پیش‌بینی‌های وال‌استریت بودند بلکه بار دیگر قدرت این شرکت را در بازار هوش مصنوعی به نمایش گذاشتند. انویدیا موفق شد در این فصل درآمدی معادل ۴۶.۷۴ میلیارد دلار ثبت کند در حالی که برآوردها رقم ۴۶.۰۶ میلیارد دلار را پیش‌بینی می‌کردند و سود هر سهم تعدیل‌شده نیز نسبت به سال گذشته ۵۴ درصد رشد داشت و به حدود ۱.۰۵ دلار رسید. این عملکرد از جهات بسیاری قابل توجه است زیرا شرکتی با ارزش بازاری چندین تریلیون دلاری توانسته چنین رشد عظیمی را در مدت یک سال ثبت کند و همچنان پیشتاز موج سرمایه‌گذاری در حوزه هوش مصنوعی باقی بماند. با این حال واکنش بازار به این گزارش نشان داد که انتظارات سرمایه‌گذاران از انویدیا فراتر از یک عملکرد خوب معمولی است و کوچک‌ترین نشانه از کاهش سرعت رشد می‌تواند موجب نگرانی شود.

بخش دیتاسنتر که موتور اصلی درآمد انویدیا به شمار می‌رود توانست بیش از ۴۱ میلیارد دلار فروش ثبت کند و نسبت به سال گذشته ۵۶ درصد رشد داشته باشد، اما همین رقم اندکی پایین‌تر از پیش‌بینی تحلیل‌گران بود و همین کافی بود تا سرمایه‌گذاران آن را نشانه‌ای از کاهش سرعت خرید شرکت‌های ابری تعبیر کنند. این موضوع به‌خصوص در بازاری که اشتیاق فوق‌العاده‌ای به رشد بی‌وقفه دارد حساسیت‌برانگیز است. از سوی دیگر مهم‌ترین عامل فشار بر سهام را باید حذف پیش‌بینی فروش تراشه‌های H20 به چین دانست. انویدیا در پیش‌بینی سه‌ماهه سوم خود این بخش از درآمد را کنار گذاشت زیرا فضای مبهم سیاسی و قانونی در هر دو کشور مانع از آن شد که شرکت بتواند رقم دقیقی را اعلام کند. مدیر مالی انویدیا توضیح داد که توافقی برای اختصاص ۱۵ درصد از درآمد حاصل از فروش این تراشه‌ها به دولت آمریکا در دست بررسی است اما هنوز قطعی نشده و از طرف دیگر مشخص نیست که پکن اجازه خرید را صادر کند. این وضعیت نه‌تنها موجب کاهش اعتماد سرمایه‌گذاران شده بلکه سایه‌ای از نااطمینانی بر آینده کوتاه‌مدت شرکت افکنده است.

مدیرعامل انویدیا، جنسن هوانگ، همچنان ابراز امیدواری می‌کند که با توافق با دولت ترامپ مجوزهای لازم صادر شود و فروش به چین از سر گرفته شود اما در حال حاضر هیچ تضمینی برای تحقق این سناریو وجود ندارد. روابط پرتنش میان واشنگتن و پکن در حوزه فناوری عملاً انویدیا را در موقعیتی دشوار قرار داده زیرا از یک سو بازار چین یکی از بزرگ‌ترین منابع تقاضا برای تراشه‌های پیشرفته است و از سوی دیگر فشارهای دولت آمریکا برای محدود کردن دسترسی چین به فناوری‌های استراتژیک روزبه‌روز افزایش می‌یابد. در چنین شرایطی طبیعی است که بازار سهام نسبت به این ابهام واکنش نشان دهد و افت ۳.۲ درصدی قیمت سهام را رقم بزند.

با وجود این فضای تیره و تار در کوتاه‌مدت، انویدیا در پیش‌بینی سه‌ماهه سوم خود درآمدی در حدود ۵۴ میلیارد دلار به اضافه یا منهای دو درصد اعلام کرده که بالاتر از برآورد اجماعی وال‌استریت یعنی ۵۳.۱۴ میلیارد دلار است. این پیش‌بینی در نگاه نخست مثبت ارزیابی می‌شود اما از آنجا که فروش به چین در آن لحاظ نشده بسیاری از تحلیل‌گران آن را محافظه‌کارانه می‌دانند. در صورتی که توافقات لازم حاصل شود و امکان فروش تراشه‌های H20 به چین فراهم گردد، انویدیا می‌تواند بین دو تا پنج میلیارد دلار درآمد اضافی در همین فصل کسب کند. به بیان دیگر چشم‌انداز واقعی شرکت روشن‌تر از آن چیزی است که در گزارش رسمی منعکس شده و این خود می‌تواند به عامل صعودی دیگری برای سهام در آینده بدل شود.

وال‌استریت در برابر این گزارش واکنش دوگانه‌ای نشان داد. از یک طرف افت سهام نشان‌دهنده نگرانی‌های کوتاه‌مدت بود اما از طرف دیگر بسیاری از تحلیل‌گران همچنان بر چشم‌انداز مثبت انویدیا تأکید کردند. موسسه Wolfe Research قیمت هدف خود را از ۲۲۰ به ۲۳۰ دلار افزایش داد، مورگان استنلی هدف قیمت را به ۲۱۰ دلار رساند و بانک UBS نیز خوش‌بینی خود را نسبت به این سهم حفظ کرد. تنها برخی مؤسسات مانند HSBC هشدار دادند که ریسک‌های مربوط به چین همچنان قابل توجه است. در مجموع می‌توان گفت بازار بیشتر افت اخیر را به عنوان یک اصلاح کوتاه‌مدت در نظر گرفته تا نشانه‌ای از ضعف بنیادی در شرکت.

جایگاه انویدیا در قلب انقلاب هوش مصنوعی چنان مستحکم است که حتی نگرانی‌های کوتاه‌مدت هم نمی‌تواند آن را تهدید کند. تراشه‌های این شرکت ستون فقرات مدل‌های هوش مصنوعی پیشرفته از جمله ChatGPT و سایر پلتفرم‌های مشابه هستند و سرمایه‌گذاری جهانی در حوزه AI تا پایان دهه می‌تواند به سه تا چهار تریلیون دلار برسد. انویدیا در خط مقدم این موج عظیم قرار دارد و پروژه‌های جدیدی همچون توسعه «هوش مصنوعی مستقل ملی» توسط دولت‌ها نیز می‌تواند ظرفیت تقاضا برای محصولات آن را چند برابر کند. رشد خیره‌کننده درآمد سالانه ۵۶ درصدی در ابعادی چنین عظیم نشان می‌دهد که این شرکت نه‌تنها از قافله عقب نمی‌ماند بلکه همچنان پیشتاز است.

در نهایت می‌توان گفت گزارش مالی سه‌ماهه دوم انویدیا بار دیگر قدرت بی‌رقیب این شرکت در صنعت نیمه‌هادی را نشان داد. اگرچه افت ۳.۲ درصدی سهام توجه بسیاری را به خود جلب کرد اما این افت بیش از آنکه نشانه‌ای از ضعف بنیادی باشد، بازتابی از حساسیت شدید بازار به کوچک‌ترین نشانه‌های ریسک و نااطمینانی است. حذف فروش چین از پیش‌بینی‌ها عامل اصلی نگرانی بود اما همین موضوع در صورت رفع ابهام می‌تواند به فرصتی بزرگ برای رشد بیشتر بدل شود. آینده انویدیا با روند شتابان هوش مصنوعی گره خورده است و هرچند نوسانات کوتاه‌مدت اجتناب‌ناپذیرند، مسیر کلی شرکت همچنان صعودی و رو به رشد باقی خواهد ماند.

گزارش از: مهدی شاه جلال الدین، کارشناس اقتصادی