به گزارش اقتصادرَوا، در پی تصمیم اخیر فدرال رزرو در ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۵ مبنی بر کاهش نرخ بهره برای اولین بار پس از دسامبر، این نهاد اکنون در مقطعی پرخطر قرار دارد. در حالی که بازارها و اکثریت کارگروه (با اختلاف ۱۰ به ۹) انتظار حداقل سه دور کاهش نرخ تا پایان سال را دارند، این یادداشت استدلال می‌کند که ادامه دادن این مسیر می‌تواند اشتباهی پرهزینه باشد، زیرا سیاست پولی آمریکا در معرض خطر بیش از حد انبساطی شدن قرار دارد. فضای سیاسی فدرال رزرو متشنج شده است که این امر توانایی بانک مرکزی برای مهار تورم در آینده را تضعیف می‌کند.

وضعیت متشنج فدرال رزرو و انتظارات بازار

فدرال رزرو که معمولاً بر اساس اجماع فن‌سالارانه اداره می‌شود، اکنون به میدان نزاع تبدیل شده است. کاهش نرخ بهره به محدوده ۴ تا ۴.۲۵ درصد در ۱۷ سپتامبر ۲۰۲۵، با وجود مخالفت برخی اعضا، صورت گرفت. به‌ویژه، یکی از اعضای هیئت عامل، استفن میران، به نفع کاهش نیم‌درصدی رأی مخالف داد و پیش‌بینی کرد که باید سه بار کاهش نرخ در سال جاری رخ دهد. در نهایت، با وجود اختلاف‌نظرها، کارگروه با رأی نزدیک ۱۰ به ۹ انتظار دارد که فدرال رزرو حداقل سه بار دیگر نرخ‌ها را در سال ۲۰۲۵ کاهش دهد، انتظاری که مطابق با شرط‌بندی‌های بازار است. با این حال، اجرای کامل این انتظارات یک اشتباه خواهد بود.

استدلال ضعیف برای تسهیل پولی بیشتر

مدافعان سیاست پولی آسان‌تر تقریباً به طور کامل به داده‌های اخیر بازار کار استناد می‌کنند که نشان‌دهنده کاهش شدید در ایجاد شغل است. میانگین ایجاد شغل ماهانه از ماه مه تنها ۲۷,۰۰۰ فرصت بوده است، در مقایسه با ۱۲۳,۰۰۰ در چهار ماه اول سال.

با این حال، این تحلیل ممکن است ناقص باشد، زیرا این آمار ضعیف ممکن است بیشتر منعکس‌کننده کاهش عرضه نیروی کار باشد تا صرفاً ضعف تقاضا. آمار مهاجرت تحت ریاست‌جمهوری ترامپ سقوط کرده است؛ به‌طوری که میزان «مواجهه» با مهاجران غیرقانونی در مرز جنوبی در ماه ژوئیه به ۸,۰۰۰ مورد رسید، در حالی که این رقم در ماه مشابه سال قبل ۱۰۰,۰۰۰ بود. برخی محققان پیش‌بینی می‌کنند که مهاجرت خالص در سال جاری احتمالاً منفی خواهد بود. علاوه بر این، نرخ بیکاری تنها ۴.۳ درصد است که نشانه‌ای از مازاد نیروی کار یا رکود جدی نیست.

عدم تطابق شرایط مالی با سیاست انقباضی

بقیه بخش‌های اقتصاد ایالات متحده نشانه‌ای از سستی یا رکود ندارند. آمار خرده‌فروشی و احساسات در بخش خدمات قوی هستند. وال استریت نیز در وضعیت «شعف» قرار دارد؛ بازار سهام به دلیل خوش‌بینی درباره هوش مصنوعی رونق گرفته، اسپرد اعتباری فشرده کم شده است و بازار رمزارزها در حال رشد است.

این شرایط مالی که باید تا حدی منعکس‌کننده موضع سیاست پولی باشند، با ارزیابی فدرال رزرو مبنی بر اینکه سیاست پولی «انقباضی» است، همخوانی ندارد. ارزش‌گذاری سهام (نسبت به درآمد آن‌ها) اکنون بالاتر از هر زمان دیگری پس از رونق دات‌کام است که تناقض آشکاری با فرض سیاست سخت‌گیرانه پولی دارد.

خطرات سیاسی شدن و تورم

بانک مرکزی باید نگران تورم باشد که با معیار ترجیحی فدرال رزرو در ۲.۶ درصد قرار دارد و به دلیل تعرفه‌های رئیس‌جمهور در حال افزایش است. اگرچه انتظار می‌رود اثر تعرفه‌ها موقتی باشد، اما سیاسی شدن فزاینده فدرال رزرو، توانایی بانکداران مرکزی را برای نادیده گرفتن شوک‌های یک‌باره قیمتی تضعیف می‌کند. اگر استقلال سیاست‌گذاران خدشه‌دار شود، توقف ریشه‌دار شدن تورم دشوارتر خواهد شد و این امر مستلزم تحمل اقتصادی ضعیف‌تر است.

در شرایط کنونی، تسهیل بیش از حد سیاست پولی در این مقطع زمانی مناسب نیست. اگر فدرال رزرو مجبور شود در صورت بالا رفتن تورم، با وجود حضور ترامپ در کاخ سفید، مسیر خود را اصلاح کرده و نرخ‌ها را به شدت افزایش دهد، درگیری بزرگی رخ خواهد داد.

در نهایت، در حالی که یک نوبت کاهش نرخ می‌تواند به‌عنوان بیمه‌ای در برابر خطر تضعیف بیش از حد بازار کار منطقی باشد، اما ادامه این مسیر و پیشروی بیشتر، خطر اشتباهی را به همراه دارد که فدرال رزرو توانایی تحمل آن را ندارد. رهبران فدرال رزرو باید در برابر وسوسه سست کردن بیش از حد سیاست مقاومت کنند.

گزارش از: امیرحسین مستقل، کارشناس اقتصادی